Precios de activos - Asset pricing
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Régimen
Clase de activos |
Precios de equilibrio |
Precios neutrales al riesgo |
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Renta variable (y divisas y materias primas; tipos de interés para precios neutrales al riesgo) |
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Bonos, otros instrumentos de tasa de interés |
En economía financiera , la fijación de precios de activos se refiere a un tratamiento formal y desarrollo de dos principios de fijación de precios principales , que se describen a continuación, junto con los modelos resultantes. Se han desarrollado muchos modelos para diferentes situaciones, pero en consecuencia, estos se derivan de la fijación de precios de los activos de equilibrio general o de la fijación de precios racionales de los activos , correspondiendo esta última a la fijación de precios neutrales al riesgo.
La teoría de la inversión , que es casi un sinónimo, abarca el conjunto de conocimientos utilizados para respaldar el proceso de toma de decisiones de elección de inversiones , y los modelos de fijación de precios de activos se aplican luego para determinar la tasa de rendimiento requerida específica del activo sobre la inversión en cuestión, o en la fijación de precios de derivados sobre estos, para negociación o cobertura .
Fijación de precios de activos de equilibrio general
Según la teoría del equilibrio general, los precios se determinan mediante la fijación de precios de mercado por la oferta y la demanda . Aquí, los precios de los activos satisfacen conjuntamente el requisito de que las cantidades de cada activo ofrecido y las cantidades demandadas deben ser iguales a ese precio, lo que se denomina compensación del mercado . Estos modelos nacen de la teoría moderna de carteras , con el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) como resultado prototípico. Los precios aquí se determinan con referencia a variables macroeconómicas: para el CAPM, el "mercado general"; para el CCAPM , riqueza general, de modo que se subsumen las preferencias individuales.
Estos modelos apuntan a modelar la distribución de probabilidad derivada estadísticamente de los precios de mercado de "todos" los valores en un horizonte de inversión futuro dado; son por tanto de "gran dimensión". Ver § Gestión de riesgos y carteras: el mundo P en Finanzas matemáticas . El precio de equilibrio general se utiliza luego al evaluar diversas carteras, creando un precio de activo para muchos activos.
El cálculo del valor de una inversión o de una acción aquí implica: (i) una previsión financiera para el negocio o proyecto en cuestión; (ii) cuando los flujos de efectivo de producción se descuentan luego a la tasa devuelta por el modelo seleccionado, esta tasa a su vez refleja el "riesgo", es decir , el riesgo idiosincrásico o no diversificable , de estos flujos de efectivo; (iii) estos valores presentes se agregan luego. Ver: Modelización financiera § Contabilidad y Valoración utilizando flujos de caja descontados . (Tenga en cuenta que un enfoque alternativo, aunque menos común, es aplicar un método de "valoración fundamental", como el modelo T , que en su lugar se basa en información contable, intentando modelar el rendimiento basado en el rendimiento financiero esperado de la empresa).
Precios racionales
Bajo precios racionales , (usualmente) los precios de los derivados se calculan de manera que estén libres de arbitraje con respecto a los precios de valores más fundamentales (determinados por equilibrio); para obtener una descripción general de la lógica, consulte Fijación racional de precios § Fijación de precios de derivados .
En general, este enfoque no agrupa los activos, sino que crea un precio de riesgo único para cada activo; estos modelos son entonces de "baja dimensión". Para más información, consulte § Precios de derivados: el mundo Q en Finanzas matemáticas.
El cálculo de los precios de las opciones (o sus "griegos" ) combina: (i) un modelo del comportamiento del precio subyacente, o " proceso ", es decir, el modelo de fijación de precios de activos seleccionado; y (ii) un método matemático que devuelve la prima (o sensibilidad) en función de este comportamiento. Ver Valoración de opciones § Modelos de tarificación .
El modelo clásico aquí es Black-Scholes, que describe la dinámica de un mercado que incluye derivados (con su fórmula de valoración de opciones ); lo que lleva de manera más general a los precios de Martingala , así como a los modelos aparte. Black – Scholes asume un proceso logarítmico normal ; los otros modelos, por ejemplo, incorporarán características tales como reversión a la media , o serán " conscientes de la superficie de volatilidad ", aplicando volatilidad local o volatilidad estocástica .
Los precios racionales también se aplican a instrumentos de renta fija como los bonos (que constan de un solo activo), así como a la modelización de tipos de interés en general, donde las curvas de rendimiento deben estar libres de arbitraje con respecto a los precios de los instrumentos individuales . Consulte Precios racionales § Valores de renta fija , Bootstrapping (finanzas) , Marco de curvas múltiples . Con respecto a las opciones sobre estos instrumentos y otros derivados de tipos de interés , consulte el modelo de tipos de interés corto y el marco de Heath-Jarrow-Morton para ver cómo se aplican los distintos modelos enumerados anteriormente.
Interrelación
Estos principios están interrelacionados a través del teorema fundamental de la fijación de precios de activos .
Aquí, "en ausencia de arbitraje, el mercado impone una distribución de probabilidad, denominada medida de equilibrio o neutral al riesgo, sobre el conjunto de posibles escenarios de mercado, y ... esta medida de probabilidad determina los precios de mercado a través de la expectativa descontada".
En consecuencia, esto esencialmente significa que se pueden tomar decisiones financieras, utilizando la distribución de probabilidad neutral al riesgo consistente con (es decir, resuelto) los precios de equilibrio observados. Consulte Economía financiera § Fijación de precios y equilibrio libres de arbitraje .
Artículos relacionados
Referencias
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