Manejo Activo - Active management

La gestión activa (también llamada inversión activa ) se refiere a una estrategia de gestión de cartera en la que el gestor realiza inversiones específicas con el objetivo de superar un índice de referencia de inversión o un rendimiento objetivo. En la gestión pasiva , los inversores esperan una rentabilidad que se asemeje a la ponderación de la inversión y la rentabilidad de un índice de referencia y, a menudo, invertirán en un fondo indexado .

Concepto

Idealmente, el administrador activo explota las ineficiencias del mercado comprando valores (acciones, etc.) que están infravalorados o vendiendo valores que están sobrevalorados. Cualquiera de estos métodos puede usarse solo o en combinación. Dependiendo de los objetivos de la cartera de inversión específica, el fondo de cobertura o el fondo mutuo, la gestión activa también puede servir para crear menos volatilidad (o riesgo) que el índice de referencia. La reducción del riesgo puede ser en lugar o además del objetivo de crear un rendimiento de la inversión mayor que el índice de referencia.

Los administradores de cartera activos pueden utilizar una variedad de factores y estrategias para construir su (s) cartera (s). Estos incluyen medidas cuantitativas como la relación precio-beneficio y la relación PEG , inversiones en el sector que intentan anticipar tendencias macroeconómicas a largo plazo (como un enfoque en acciones de energía o vivienda) y compra de acciones de empresas que están temporalmente desfavorecidas. o vender con descuento sobre su valor intrínseco. Algunos fondos administrados activamente también persiguen estrategias como el arbitraje de riesgos y la asignación de activos .

Asignación de activos

Utilizando el concepto de asignación de activos, los investigadores dividen la gestión activa en dos partes; una parte es la selección de valores dentro de una clase de activos, mientras que la otra parte es la selección entre clases de activos (a menudo denominada asignación táctica de activos ). Por ejemplo, un fondo de acciones estadounidense de gran capitalización podría decidir qué acciones estadounidenses de gran capitalización incluir en el fondo. Entonces esas acciones lo harán mejor o peor que la clase en general. Por ejemplo, un fondo puede optar por mover dinero de bonos a acciones o centrarse en empresas de un país diferente. Entonces, a una clase le irá peor o mejor que a la otra.

El caso en el que un fondo cambia su clase de activos se denomina deriva de estilo . Un ejemplo sería cuando un fondo que normalmente invierte en bonos del gobierno cambia a acciones de pequeñas empresas en mercados emergentes. Aunque esto le da la mayor discreción al administrador, también le dificulta al inversionista (administrador de cartera) si también tiene un objetivo de asignación de activos.

Rendimiento

La eficacia de una cartera de inversiones gestionada de forma activa depende de la habilidad del director y del personal de investigación, pero también de cómo se define el término activo. Muchos fondos mutuos que supuestamente se administran activamente permanecen completamente invertidos independientemente de las condiciones del mercado, con solo pequeños ajustes de asignación a lo largo del tiempo. Otros administradores se retirarán completamente al efectivo o utilizarán estrategias de cobertura durante las caídas prolongadas del mercado. Estos dos grupos de gerentes activos a menudo tendrán características de desempeño muy diferentes.

Los cuadros de mando trimestrales del Standard & Poor's Index Versus Active (SPIVA) demuestran que solo una minoría de los fondos mutuos administrados activamente tienen ganancias mejores que el índice de referencia Standard & Poor's ( S&P ). A medida que aumenta el período de tiempo para la comparación, el porcentaje de fondos administrados activamente cuyas ganancias superan el índice de referencia de S&P disminuye aún más. Esto puede deberse a la preponderancia de fondos de índice de armario en el estudio.

Solo alrededor del 30% de los fondos mutuos son lo suficientemente activos como para que el administrador tenga la libertad de moverse completamente fuera de una clase de activos en declive, que es lo que muchos inversionistas esperan de una administración activa. De este 30% de los fondos, hay mejores y menos rentables, pero este grupo que supera es también el mismo grupo que supera a las carteras gestionadas pasivamente durante largos períodos de tiempo.

Debido a las comisiones y / o gastos de los fondos mutuos, es posible que un fondo mutuo administrado de forma activa o pasiva tenga un rendimiento inferior al del índice de referencia, aunque los valores que componen el fondo mutuo estén superando al índice de referencia.

Además, muchos inversores consideran que la gestión activa es una estrategia de inversión atractiva en mercados volátiles o en declive o cuando invierten en segmentos de mercado que tienen menos probabilidades de ser rentables cuando se consideran en su conjunto. Este tipo de sectores puede incluir un sector como las acciones de pequeña capitalización .

Citando un estudio de Morningstar, Bloomberg informó que menos de la mitad de los fondos de renta variable estadounidenses gestionados activamente superaron sus índices de referencia en la primera mitad de 2020.

Indexadores activos de acciones y clósets

Los fondos activos que difieren de sus índices de referencia se describen como de mayor "participación activa". Los fondos que tienen una participación activa baja se describen como "indexadores de armario". Los "fondos de enfoque", como los inversores activistas que invierten relativamente pocas acciones (por ejemplo, 50 o menos), suelen tener una participación activa alta. El error de seguimiento también mide la divergencia del índice de referencia. La investigación sugiere que los gerentes con una alta participación activa están en mejores condiciones de superar su índice de referencia.

Aproximadamente el 20% de todos los fondos mutuos son fondos indexados puros. El saldo se gestiona activamente en algún aspecto. En realidad, un gran porcentaje de fondos mutuos administrados activamente rara vez superan a sus homólogos de índices durante un período prolongado de tiempo porque el 45% de todos los fondos mutuos son "indexadores cerrados": fondos cuyas carteras parecen índices y cuyo rendimiento está muy correlacionado con un índice. índice (consulte el término R 2 o R cuadrado para determinar las correlaciones ), pero se consideran activos para justificar tarifas de gestión más altas. Los prospectos de indexadores cerrados a menudo incluirán lenguaje como "el 80% de las tenencias serán acciones de crecimiento de gran capitalización dentro del S&P 500", lo que hace que la mayor parte de su rendimiento dependa directamente del rendimiento de su índice de referencia, sin las tarifas más altas.

Ventajas de la gestión activa

El principal atractivo de la gestión activa es que permite la selección de una variedad de inversiones en lugar de invertir en el mercado en su conjunto. Los inversores pueden tener una variedad de motivaciones para seguir una estrategia de este tipo:

  • Un inversor puede creer que los fondos gestionados activamente funcionan mejor en general que los fondos gestionados pasivamente.
  • Los inversores creen que tienen cierta habilidad para elegir a qué administradores activos les irá mejor después de haber invertido.
  • Pueden mostrarse escépticos ante la hipótesis del mercado eficiente o creer que algunos segmentos del mercado son menos eficientes que otros para generar beneficios.
  • Es posible que quieran gestionar la volatilidad invirtiendo en empresas de alta calidad y menos riesgosas en lugar de en el mercado en su conjunto, incluso a costa de rendimientos ligeramente inferiores.
  • Por el contrario, algunos inversores pueden querer asumir un riesgo adicional a cambio de la oportunidad de obtener rendimientos superiores a los del mercado.
  • Las inversiones que no están muy correlacionadas con el mercado son útiles como diversificador de la cartera y pueden reducir la volatilidad general de la cartera.
  • Es posible que algunos inversores deseen seguir una estrategia que evite o infrapondere determinadas industrias en comparación con el mercado en su conjunto, y es posible que encuentren un fondo gestionado de forma activa más acorde con sus objetivos de inversión particulares. (Por ejemplo, un empleado de una empresa en crecimiento de alta tecnología que recibe acciones de la empresa u opciones sobre acciones como beneficio podría preferir no tener fondos adicionales invertidos en la misma industria).

Varios de los fondos mutuos administrados activamente con sólidos antecedentes a largo plazo invierten en acciones de valor . Los fondos administrados pasivamente que rastrean índices de mercado amplios, como el S&P 500, tienen dinero invertido en todos los valores en ese índice, por lo que incluirán acciones de crecimiento, valor y mezcla. Sin embargo, hay muchos fondos indexados que solo mantienen acciones con una puntuación alta en ciertos factores, como el factor valor.

El uso de fondos administrados en ciertos mercados emergentes ha sido recomendado por Burton Malkiel , un defensor de la teoría del mercado eficiente que normalmente considera que los fondos indexados son superiores a la administración activa en los mercados desarrollados .

Desventajas del manejo activo

La desventaja más obvia de la gestión activa es que el administrador del fondo puede tomar malas decisiones de inversión o seguir una teoría poco sólida en la gestión de la cartera. A menos que la gestión activa sea realizada por un robo-advisor, los honorarios asociados con la gestión activa también son generalmente más altos que los asociados con la gestión pasiva, incluso si no hay operaciones frecuentes, lo que refleja en parte los costos de investigación adicionales asociados con la inversión activa. Aquellos que estén considerando invertir en un fondo mutuo administrado activamente deben evaluar cuidadosamente el prospecto del fondo . Los datos de las últimas décadas demuestran que la mayoría de los fondos de acciones de alta y mediana capitalización gestionados activamente en Estados Unidos no superan a sus homólogos de índices de acciones pasivos.

Las estrategias activas de gestión de fondos que implican transacciones frecuentes generan mayores costos de transacción que disminuyen la rentabilidad del fondo. Además, las ganancias de capital a corto plazo resultantes de transacciones frecuentes a menudo tienen un impacto desfavorable en el impuesto sobre la renta cuando dichos fondos se mantienen en una cuenta imponible.

Cuando la base de activos de un fondo administrado activamente se vuelve demasiado grande, comienza a adquirir características similares a un índice porque debe invertir en un conjunto de inversiones cada vez más diverso en lugar de limitarse a las mejores ideas del administrador del fondo. Muchas compañías de fondos mutuos cierran sus fondos antes de llegar a este punto, pero existe la posibilidad de un conflicto de intereses entre la administración de fondos mutuos y los accionistas porque el cierre del fondo resultará en una pérdida de ingresos (comisiones de administración) para la compañía de fondos mutuos.

Industria

Artículo principal: Lista de empresas de gestión de activos

En los Estados Unidos, a partir de 2019, los 5 principales administradores de activos representaron el 55% de los 19,3 billones en inversiones de fondos mutuos y ETF. Sin embargo, para la gestión activa, los 5 primeros representan el 22% del mercado, los 10 primeros representan el 30% y los 25 principales el 39%. BlackRock y Vanguard son los dos primeros cuando se incluyen inversiones pasivas.

Las 5 principales empresas de gestión activas en 2018 fueron Capital Group Companies (que utilizan la marca American Funds), Fidelity Investments , Vanguard , T. Rowe Price y Dimensional Fund Advisors ; en 2008, la lista incluía a PIMCO y Franklin Templeton . De estos, Fidelity y Vanguard también se centran en la inversión pasiva. Otras empresas notables incluyen Legg Mason , Eaton Vance , Invesco , AllianceBernstein , Natixis Investment Managers y Aegon .

En 2019, el titular de Invesco pronosticó que hasta un tercio de las firmas de gestión de activos podrían desaparecer.

Si bien la inversión pasiva ha tomado participación de los fondos mutuos administrados activamente, a partir de 2019 en los Estados Unidos, la administración pasiva representó alrededor de $ 4.271 billones en inversiones estadounidenses en comparación con $ 35.6 billones en acciones de capital que cotizan en bolsa, con una gama más amplia de administradores activos como como fondos de cobertura y pensiones contabilizando la diferencia. Además, la renta fija se gestiona más a menudo de forma activa.

Ver también

Referencias

Otras lecturas

enlaces externos