Seguridad preferida por la confianza: Trust-preferred security
Un valor preferido de fideicomiso es un valor que posee características tanto de capital como de deuda . Una empresa crea valores preferenciales de fideicomiso creando un fideicomiso , emitiendo deuda con él y luego haciendo que emita acciones preferentes para los inversores. Los valores fiduciarios preferidos generalmente son emitidos por sociedades de cartera de bancos. Los valores de acciones preferentes emitidos por el fideicomiso son los denominados valores preferentes del fideicomiso.
El valor es un valor híbrido con características tanto de deuda subordinada como de acciones preferentes, ya que generalmente es de muy largo plazo (30 años o más), permite el reembolso anticipado por parte del emisor, realiza pagos periódicos de intereses fijos o variables y vence a su valor nominal. . Además, los valores preferentes fiduciarios emitidos por sociedades de cartera bancarias normalmente permitirán el aplazamiento de los pagos de intereses hasta por 5 años.
Las principales ventajas de estas características híbridas son un trato fiscal, contable y crediticio favorable. Los valores preferentes fiduciarios tienen una ventaja adicional sobre otros tipos de valores híbridos (como tipos similares de deuda emitidos directamente a inversores sin el fideicomiso interviniente), que es que si son emitidos por una sociedad de cartera bancaria, se tratarán como capital ( capital / fondos propios) más que como deuda a efectos regulatorios. Esta es la razón por la que los valores preferentes fiduciarios son emitidos de forma abrumadora por sociedades de cartera de bancos, aunque cualquier empresa puede emitirlos. Sin embargo, la Ley Dodd-Frank cambia este beneficio.
Estructura
La empresa emisora forma un fideicomiso de Delaware (un fideicomiso de Connecticut también es común) y posee el 100% de las acciones ordinarias del fideicomiso. El fideicomiso luego emite acciones preferentes a los inversores. Todos los ingresos de la emisión de acciones preferentes se pagan a la empresa. A cambio, la empresa emite deuda subordinada junior al fideicomiso con esencialmente los mismos términos que las acciones preferentes del fideicomiso. Todos los pasos excepto la formación del fideicomiso ocurren simultáneamente. Si la empresa emisora es una sociedad de cartera bancaria, normalmente también garantizará los pagos de intereses y vencimiento de las acciones preferentes fiduciarias.
Ventajas
Los valores preferentes fiduciarios son utilizados por sociedades de cartera de bancos por sus tratamientos fiscales, contables y regulatorios favorables al capital. Específicamente, los valores de deuda subordinada son gravados como obligaciones de deuda por el IRS , por lo que los pagos de intereses son deducibles. En comparación, los dividendos de las acciones preferentes se pagan con los ingresos después de impuestos. Por tanto, la empresa puede disfrutar de un coste de financiación significativamente menor.
Si son emitidos por un holding bancario, se tratan como capital en lugar de como pasivo según las regulaciones bancarias, y pueden ser tratados como capital de la más alta calidad (capital de nivel 1) si tienen ciertas características. Dado que el monto de los pasivos (como los depósitos) que puede tener una institución bancaria se limita a algún múltiplo de su capital, este tratamiento regulatorio es altamente favorable y es por eso que la estructura preferida de fideicomiso es favorecida por las sociedades controladoras bancarias.
Para ser elegible como capital de Nivel 1, dichos instrumentos deben establecer un período de aplazamiento consecutivo mínimo de cinco años en las distribuciones a los accionistas preferentes. Además, el préstamo entre empresas debe estar subordinado a toda la deuda subordinada y tener el vencimiento más largo posible. El monto de estos instrumentos, junto con otras acciones preferentes acumulativas que una compañía tenedora de bancos puede incluir en el capital de Nivel 1, puede constituir hasta el 25 por ciento de la suma de todos los elementos del capital básico, incluidas las acciones preferentes perpetuas acumulativas y las acciones preferentes fiduciarias. Es más probable que las empresas no financieras utilicen estructuras menos complejas, como la emisión de deuda subordinada junior directamente al público.
Desventajas
La principal desventaja de los valores preferentes fiduciarios es el costo. Debido a que los valores preferentes del fideicomiso están subordinados a todas las demás deudas del emisor y, por lo general, tienen características como la redención anticipada y el aplazamiento opcional de los pagos de intereses, los inversores exigen tasas de interés altas. Estas tasas serán mucho más altas que las de la deuda senior ordinaria o la deuda subordinada. Los costos de oferta también son altos. Los bancos de inversión cobrarán una gran tarifa de suscripción para vender los valores al público, y las tarifas legales y contables también serán elevadas. También se les ha culpado de la quiebra de algunos bancos durante la reciente crisis financiera.
Enmienda Collins
La Ley de Reforma y Protección del Consumidor de Dodd-Frank Wall Street incluía una disposición que "excluiría los valores preferentes en fideicomiso del capital regulador de las sociedades de cartera de bancos", aunque tiene varias excepciones destinadas a permitir que estas sociedades de cartera cumplan la ley , incluida una excepción para las sociedades de cartera de bancos con menos de $ 15 mil millones en activos consolidados al 31 de diciembre de 2009 y una excepción para las sociedades de cartera de pequeños bancos según la Declaración de política de sociedades de cartera de pequeños bancos de la Junta de Gobernadores.